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东吴证券:给予联赢激光买入评级-股票频道

来源:原创 编辑:admin 时间:2021-11-01 15:09
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2021-10-30东吴证券(601555,股吧)股份有限公司周尔双,黄瑞连对联赢激光进行研究并发布了研究报告《2021年三季报点评:Q3盈利水平持续提升,激光焊接龙头业绩拐点已经出现》,本报告对联赢激光给出买入评级,当前股价为38.0元。

联赢激光(688518)

事件: 公司发布 2021 年三季报, 2021 年前三季度公司实现营业收入 9.16亿元,同比增长 91.59%;实现归母净利润 5635.57 万元,同比增长 336.4%。

订单设备交付持续恢复,Q3 营业收入加速提升

2021Q3 公司实现营业收入 3.92 亿元,同比增长 123.46%,收入增速较2021Q2 进一步提升,略超我们预期。 2021Q3 收入高速增长,一方面, 2020年因新冠疫情的影响,设备出货及安装调试工作延缓,影响了设备验收进度,造成基数较低;另一方面,2020 年新签订单较多,2021 年公司员工数量持续增长,生产效率、产能不断提升,Q3 订单加速交付确认。新能源行业龙头企业纷纷加大产能扩张,动力电池生产设备需求增加, 2021H1新签订单 19.21 亿元(含税),其中 85%新签订单来自动力电池行业,我们判断全年签单大概率超过 30 亿元, 2022 年公司收入有望延续高速增长。

降费控本成效显著,盈利水平大幅修复

2021Q3 公司实现归母净利润 3191 万元,同比增长 1605.26%, 增速显著高于收入端增速,主要原因系 2020 年同期疫情影响下利润率水平较。 2021Q3公司净利率 8.16%,同比+7.09pct,盈利水平大幅修复: ①毛利端, 2021Q3公司毛利率为 35.94%,同比-2.66pct,我们认为主要系 2020 年签单价格较低以及 2021 年原材料涨价影响;②费用端,2021Q3 公司期间费用率为29.23%,同比-15.15pct,费用率下降是净利润率提升最大因素, 其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动-3.29、-4.37、-6.42、-1.06pct,销售、管理、研发和财务费用率同比下降较为明显,主要系人员扩张速度小于收入增长速度,人均产值提升所致。考虑费用前置以及人均产值提升带来的期间费用率下降,我们判断 2022 年公司利润率水平仍将持续提升。

公司长期受益动力电池扩产,横向拓展打开成长空间

受益动力电池扩产浪潮,公司相关业务收入将进入快速增长期,此外向汽车、消费电子等领域拓展,进一步打开公司成长空间:①我们预测 2025年全球动力电池激光焊接设备市场规模将达 257 亿元,2020-2025 年复合增速为 53.4%。公司深度绑定宁德时代(300750,股吧),并开拓二三线客户,将充分受益于下游大规模扩产;②汽车向轻量化和智能化发展的趋势显现,激光焊接技术优势将日益凸显,公司依托在动力电池领域积累的技术和客户资源,具备一定的先发优势;③在 5G 带动下,激光加工在消费电子行业中正处于黄金上升期,公司正在积极进行前瞻研发布局,存在较大成长空间。

盈利预测与投资评级:受益于行业高景气度,公司在手订单充足,我们维持公司 2021-2023 年 EPS 分别为 0.35、1.00 和 1.49 元,当前股价对应动态 PE 分别为 110、38 和 26 倍。公司作为国内激光焊接设备龙头,将充分受益动力电池扩产,维持“买入”评级。

风险提示:对动力电池依赖程度较高、头部客户经营风险、盈利能力大幅下滑、应收账款余额较大及坏账、技术升级及新品开发进度不及预期。

该股最近90天内共有6家机构给出评级,买入评级5家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为40.12;证券之星估值分析工具显示,联赢激光(688518)好公司评级为3星,好价格评级为1星,估值综合评级为2星。

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